快手-W(01024.HK)：电商业务稳健增长 可灵商业化进展顺利

运营：25Q1 总流量同比+8%。25Q1，快手全站MAU 7.11 亿，同比+1%，环比-3%。DAU 4.08 亿，同 比+4%，环比+1.7%。本季度快手人均日时长为134 分钟，同比+3%。 商业化：电商GMV 增长稳健。1）直播电商：25Q1GMV 同比增长15%，收入同比增长14%。25Q1，其 他业务（主要为直播电商）收入48 亿元，同比+15%，环比-2%。GMV3323 亿元，同比+15%。货币化 率为1.41%，同比基本持平。当前公司电商业务核心驱动为付费用户数的提升，电商月活跃买家数达到 1.35 亿，月活跃用户渗透率达到19.0%。公司近一年来，持续推动快手电商生态中特别是中小商家繁 荣，我们预计在此策略下25Q2公司电商GMV 增长14%。2）广告：25Q1 广告收入179.8 亿元，同比 +8%，环比-13%。拆分类型来看，我们测算25Q1 内循环广告增长中个位数，是拉低广告增速主要原 因，公司今年持续让利中小商家。外循环广告增长较好。根据业绩会，短剧、小游戏和小说等内容消费 外循环广告发展良好，除此以外本地生活广告持续贡献增量。随着一季度外循环基数效应消除，我们预 计25Q2 广 ...