东航物流：深度报告：全货机供给不足，看好货运物流龙头超额成长

东航物流（601156.SH）深度报告 全货机供给不足，看好货运物流龙头超额成长 2025 年 01 月 25 日 ➢ 东航物流为国内航空货运首股，背靠中国东方航空集团，盈利中枢持续抬升。 1）中国东方航空集团为公司第一大股东，持股比例 40.5%，国资委为实际控人。 2）盈利表现：公司盈利中枢抬升。2016-2019 年公司归母净利率在 5%-10%之 间，自 2020 年起公司净利率突破 10%，2024Q1-3 归母净利 20.7 亿元，归母 净利率为 12%，同比+24%，主要由于 2024 年全球经贸平缓复苏，国际航线需 求旺盛，叠加品牌出海崛起，跨境四小龙带来新的增长动力。3）资产负债率下 降，持续积累现金流。2022-2023 及 2024 年三季度末公司资产负债率分别为 43.7%、40.9%、33.3%。经营活动现金净流实现跳跃式增长，2019 年首次上 10 亿台阶，2020 年首次上 30 亿台阶，2021-2023 年稳定在 50 亿以上高位。 ➢ 行业方面，全货机供需趋紧，或推动运价抬升。1）全货机在航空货运中扮 演重要角色。全货机全球运力占比仅不足 8%，在航空货运量占比高达 54 ...