财政专题：如何理解积极财政？

证券研究报告 2025年2月6日 行业：宏观 如何理解积极财政？ ——财政专题 分析师：张河生 SAC编号：S0870523100004 核心观点 ◆2020-2024年公共财政支出持续未达到预算目标 ◆2019年后全国政府性基金支出持续低于预算支出 ◆社保基金账户收入常年超预算目标，滚存结余持续增加 ◆2025年更加积极如何体现 2 ◆ 支出规模=赤字规模+收入规模+调入资金与使用结余； ◆ 赤字率仅2020年（3.6%）较高外，其他均在3.2及以下；赤字规模在2020年大幅上移至3.7万亿以上，2021-2022年试图回归，但是2023- 2024年再次大幅上台阶； ◆ 2020、2021年收入还能分别超预算2500亿、5000亿左右； 2022、2023、2024年则分别低于预算6000亿、500亿与4000亿左右； ◆ 调入资金及使用结余2020年大幅增加后有所回落，但均在1.5万亿以上，远高于2018年以前的数千亿水平。 ◆ 政府性基金预算收入+调入与结余资金+特别国债+专项债+特定国有金融机构与专营机构上缴利润=政府性基金预算总收入；总收入并不是全 部用于支出； ◆ 2019-2021年，实际收入 ...