2025年非银行业春季策略：积极政策下博弈非银板块中枢提升机遇

非银行业|行业深度研究报告 证券研究报告 2025年3月11日 2025年非银行业春季策略 —— 积极政策下博弈非银板块中枢提升机遇 夏芈卬 证券分析师： S1190523030003 分析师登记编号： 王子钦 研究助理： S1190124010010 一般证券业务登记编号： P2 报告摘要 ➢ 非银行情复盘：强β属性凸显 24年申万非银金融指数涨幅排名第二，较大盘超额收益显著。申万证券指数累计上涨29.57%，较沪深300的超额收益为14.88%；申万保险 指数涨幅35.59%，较沪深300的超额收益为20.90%；申万多元金融指数涨幅16.50%，较沪深300的超额收益为1.81%；中证金融科技主题指 数涨幅31.54%，较沪深300的超额收益为16.86%。 ➢ 券商：交易量中枢有望上移 券商三季报营收增速回升，盈利降幅逐季收窄，自营业务仍是业绩的主要支撑。展望25年：1）随着政策持续落地，权益市场交投情绪显 著回暖，25年交易量中枢有望抬升；2）居民资产配置转换或加速，被动化将成为资管主要增量方向；3）低基数下投行业务增速企稳， 并购重组有望贡献业务增量。 ➢ 保险：资负共振或将持续 上市险企三季报业 ...