FICC策略：倒挂再现，衰退几何？

[Table_Title] 宏观研究报告 2025年3月5日 詹春立 张潇子骄 +852 2509 7745 +852 2509 5317 james.zhan@gtjas.com.hk hunter.zhang@gtjas.com.hk [Table_Summary] FICC 策略：倒挂再现，衰退几何？ 3.6 3.7 3.8 3.9 4.0 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 3个月 1年 2年 3年 5年 7年 10年 % 4/3/2025 3/2/2025 美债收益率曲线逐步变平至倒挂 资料来源： iFind ，国泰君安国际。 海 外 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 5 美债二次筑顶已经结束。十年期美债从 1 月中旬接近 4.8%的高位大幅回落至近期 4.2% 左右，完成了特朗普自选举成功后的"二次筑顶"。这印证了我们此前在一月初的判 断，彼时市场"再通胀交易"蔚然成风，加之 1 月经济基本面数据不弱，所以美债利率 水平持续走高。但我们当时认为更可能的情景是，关税力度大致符合或略强于预期，但 美联储政策受到掣肘，降息幅度并不像 ...