2025年“两会”政策解读及市场展望：东升西未落，股牛债不熊

分析师：张坤飞 证书编号：S0770524020001 邮箱：zhangkf@dtsbc.com.cn 风险提示：政策效果不及预期、贸易环境恶化、地缘政治风险超预期加剧 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 证券研究报告 2025年3月15日 东升西未落 股牛债不熊 ——2025年"两会"政策解读及市场展望 大同证券研究中心 核心观点 ü 东升西未落： ü 股牛债未熊： • 东升：（1）去年9月底政策大转向以来，国家以稳住楼市股市为切入点，打破了过去几年"资产负债收缩"的 负循环；同时以地方化债、民企座谈会、刺激消费、增加收入等系列政策组合拳，扭转"工资物价收缩"负循 环：（2）人工智能DeepSeek为代表的科技突破和国产电影《哪吒2》为代表的文化突围，极大地提振了社会和 市场的低迷预期。 • 西未落：（1）特朗普系列政策的不确定性给美国带来了滞涨及衰退风险的担忧；（2）Deepseek突围、俄乌冲 突缓解、德国宽财政，美国优势相对减弱，美股估值溢价下降；（3）美国作为全球经济增长的领头羊，其经济 衰退，中国基本面也将受损，股市情绪也将受到打压；（4）特朗普政策指向开源节流，预计宽财政仍在路上， 未来仍有降息空 ...