理想汽车-W（02015）：关注智能化进展、纯电车型潜力

理想汽车-W（02015.HK） 证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 03 16 年 月 日 关注智能化进展、纯电车型潜力 理想汽车 Q4 毛利率略低于预期，净利润超预期。公司 Q4 销量 15.9 万，同 比/环比增加 20%/4%，带动公司 Q4 收入同比/环比增长 6%/3%至 442.7 亿 人民币。Q4 毛利率 20.3%，同比/环比减少 3.2pct/1.3pct，其中汽车/服务及 其他毛利分别为 19.7%/35.5%，毛利率同比下降主要系产品组合的变化，环 比下降主要系购买承诺损失及向客户提供的金融贴息导致的 ASP 降低。公司 Q4 研发费用、销售及行政开支绝对值均较 Q3 环比减少，主要系雇员薪酬减 少，研发/销售及行政费用率降低至 5.4%/6.9%。Q4 理想汽车归母净利润录 得 35.2 亿，同比/环比-38%/+25%，归母净利润率录得 8.0%，同比/环比- 5.6pct/+1.4pct。Non-GAAP 归母净利润同比-10%/+5%至 40.3 亿，超出预 期，non-GAAP 归母净利润率 9.1%，同比-1.7pct/+0.1pct。展望 ...