金山办公（688111）：WPS365强势增长，AI战略成果初显

证券研究报告 金山办公 (688111 CH) 强化研发加速 AI 布局，看好 25 年商业化提速 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 19.36%/7.86%/33.11%，同比 -1.87pct/-1.89pct/+0.79pct。研发费率增长主要由于 AI 产品研发的投入持续 加大，24 年公司在湖北武汉光谷发布政务大模型，并与东湖高新区签署战 略合作协议，并于 2025 年正式入驻武汉研发基地。我们认为，强劲的研发 投入与明确的 AI 战略下，25 年公司产品 AI 升级与商业化有望同步提速。 盈利预测与估值 我们预计公司 25-27 年收入分别为 62.39、77.05、96.78 亿元（前值 25-26 年 62.45、78.14 元）。可比公司 25 年 Wind 一致预期 PS 均值为 18.3 倍， 考虑公司卡位优势与产品优势，给予公司 25 年 30 倍 PS，对应目标价 404.54 元（前值 351.05 元，对应 25E 26xPS，可比均值 16.1xPS），维持"买入"。 金山办公 2024 年实现营收 51.21 亿元（yoy+12.40%），归母净利 16.45 亿 ...