电力行业：煤价持续走低，看好火电度电盈利修复

电力行业 煤价持续走低，看好火电度电盈利修复 分析师：孙菲 登记编号：S0500524010002 2025年3月24日 核心观点 ◼ 煤炭库存高位，煤价有望继续调整 ➢ 截至2025/3/17 ，秦皇岛5500K动力煤市场价为690元/吨，较2024年底下降11.5%（约下降90元/吨）。今年3月初以来国内主流港口煤 炭库存、京唐港动力煤库存平均水平均处历史同期高位。2025年1-2月我国煤及褐煤进口均价为85美元/吨，较2024年进口均价下降 11.2%。展望二季度，随着气温逐渐回升，供暖需求下降，动力煤逐渐进入淡季，煤价有望震荡下行。预计2025全年煤价中枢整体有 望进一步下移，推动火电企业燃料成本下行，盈利得到持续修复。 ◼ 长协煤履约要求放宽，火电企业成本改善弹性有望放大 ➢ 2025年电煤中长期合同签订履约工作中对煤企签定量和双方履约比例要求均有放缓，煤企签订量最低要求从2024年"自有资源量 80%"降至"自有资源量75%"，履约要求从2024年"全年足额完成履约任务"变更为"全年原则上足额履约，最低不得低于90%"。 目前煤价持续走弱，长协煤履约要求放宽有利于火电企业灵活调整煤炭采购结构，企业 ...