中联重科（000157）：海外收入占比超五成，全球化战略推进

业绩简评 公司 2025 年 3 月 24 日发布 24 年年报，实现营业收入 454.78 亿 元，同比下滑 3.39%；实现归母净利润 35.20 亿元，同比增长 0.41%。 其中 4Q24 实现营业收入 110.92 亿元,同比下滑 4.05%；实现扣非 后归母净利润 8.51 亿元,同比增长 4.42%，业绩符合我们预期。 经营分析 海外占比超过 5 成，带动全年盈利能力持续提升。根据公告，24 年公司海外市场实现收入 233.8 亿元，同比+30.6%；24 年海外收 入占比达到 51.41%，超过国内收入占比，公司全球化战略推进顺 利。从盈利能力来看，24 年海外市场和国内市场毛利率分别为 32.05%、24.06%，海外市场比国内市场毛利率高近 8pcts； 24 年 公司全年毛利率为 28.17%，同比+0.63pcts；随着海外收入占比持 续提升，公司整体利润率有望持续提升。我们预计 25-27 年公司 毛利率有望达到 29.3%/29.6%/29.9%。 风险提示 下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格 上涨风险、汇率波动风险。 产品实现多元化发展，高机、农机发展迅速。 ...