百融云-W（06608）：24年利润波动，营销和研发投入加大

证券研究报告 百融云-W (6608 HK) 24 年利润波动，营销和研发投入加大 2024 年 BaaS 金融云/BaaS 保险云录得收入 14.1/5.9 亿元（同比： +19/-3%）。BaaS 保险行业云新单/续期保费规模为 36/18 亿元（同比： +86/+31%）。新单/续期保单服务费率降至 13/5.5%（2023：26/7%），我们 认为服务费率降低或主要受"报行合一"政策的影响。相比 2023 年全年的 同比增长 93%，24 年金融云的收入增速放缓，可能受到信贷需求偏弱的影 响。随着未来持续的业务投入和技术升级带来的产品力提升，我们认为 BaaS 业务的市场份额有望进一步增长。 盈利预测与估值 我们预计公司将在未来大幅提升营销和研发投入，盈利或受影响，下调 25/26/27 年归母净利润预测至 2.44/3.96/6.06 亿（幅度：-52.5/-47.0%/-）， 下调目标价至 13.1 港币（前值：16.1 港币），考虑到公司已逐渐从此前专 注于风控的数据服务商向 AI 服务商转型，我们调整估值方法为 DCF 估值法 （权益成本：8%）（此前为可比估值法；2024E 20x PE）。 ...