国联民生（601456）：投资波动拖累，并购整合推进

证券研究报告 国联民生 (1456 HK/601456 CH) 经纪与资管业务体现较强弹性 全年经纪业务净收入 7.2 亿元，同比+39%，主要得益于去年 9 月末政策组 合拳推出后，市场交投显著回暖，推动全年日均股基成交额达 1.2 万亿元， 同比+23%。其中 24Q4 单季度收入 3.20 亿元，同比+156%、环比+169%。 全年资管业务净收入 6.6 亿元，同比+49%。年末母公司资管 AUM 达 1425 亿元，同比+22%；国联基金 AUM 达 1962 亿元，同比+32%。 投行业务收入同比进一步调整 全市场投行业务在 2024 年继续收缩，A 股市场完成股权融资项目 272 单， 募集资金 3124 亿元，同比-70%。公司 IPO 承销规模大幅下滑，全年仅 0.17 亿元；但再融资规模完成 5 单，承销金额 26 亿元，同比+66%。债券承销 规模有所下滑，同比-22%至 403 亿元。投行业务净收入 3.4 亿元，同比-31%。 盈利预测与估值 公司并购民生证券已落地，但 2024 年报尚未并表，因此未纳入盈利预测。 年初以来市场交投活跃、两融规模持续上行，适当上调成交额、两融规模等 ...