涪陵榨菜：24年经营承压，期待25年变革成效-20250330

证券研究报告 24 年经营承压，期待 25 年变革成效 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 29 日│中国内地 | 食品饮料 | 2024 年营收/归母净利/扣非净利 23.9/8.0/7.3 亿，同比-2.6%/-3.3%/-3.1%； 对 应 24Q4 营 收 / 归 母 净 利 / 扣 非 净 利 4.2/1.3/1.0 亿 ， 同 比 -14.8%/ -23.1%/-37.6%，低于前次业绩快报（前次快报收入/归母净利润 24.1/8.2 亿 元），系受收入/费用确认节奏影响。 Q4 公司聚焦库存优化、蓄力新年，且 买赠等推广力度加大（直接折减收入），导致收入同比承压；利润端，青菜 头价格走低拉动 24 年毛利率同比+0.3pct，Q4 受货折集中确认等因素毛利 率同比-7.3pct， 24 年公司费用投放较多，盈利能力整体承压（24 年/24Q4 净利率同比-0.3/-3.3pct）。展望 25 年，公司经营有望随宏观经济回暖逐步 好转，青菜头价格维持低位，盈利能力仍有望继续上行，维持"买入"。 榨菜量跌价稳， ...