丁二烯橡胶：乍暖还寒春意迟，筑底蓄势待新机

⚫ 成本端 1 月份 OPEC+减产与地缘冲突升温短暂推升油价，但美国页岩油增 产、俄罗斯出口恢复及全球需求担忧很快压制反弹。特朗普政府上台后， 对伊朗和委内瑞拉加大制裁，一度引发供应收紧预期，但实际影响有限。 3 月 WTI 跌至 65 美元/桶低位，市场情绪转向悲观。丁二烯方面，1 月因 外盘价格走高及节前备货需求表现坚挺，但 2 月后久泰、斯尔邦等装置重 启，叠加进口增量显著，供应压力骤增，价格快速下跌。 ⚫ 顺丁橡胶基本面 一季度顺丁橡胶产量同比增长 11.42%，但利润倒挂导致开工率波动 剧烈，1 月一度降至 61.63%。尽管半钢胎受益于新能源汽车高增长维持高 开工水平，但终端库存累积、全钢胎需求疲软及输送带行业开工低迷拖累 合成橡胶采购。俄罗斯低价顺丁胶大量涌入，加剧国内供应压力，顺丁橡 胶库存去化缓慢，厂商被迫让利低价出货，市场看空情绪蔓延。 ⚫ 价差分析 天然橡胶受天气及政策支撑与合成橡胶价差波动剧烈，一季度初价差 收窄后因 NR 供需偏紧及原油走弱再度走扩，合成橡胶及天然橡胶品种间 跨品种套利机会空间较大，但需投资者需密切关注两侧不同供给端变化。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 ...