华源晨会精粹-2025-04-02

投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年04月01日 华源晨会精粹 固定收益 制造业扩张加快——2025 年 3 月 PMI 点评：3 月 PMI 扩张速度加快，环 比上升 0.3pct 至 50.5%。春节因素影响逐步消退，价格指数略有回落，中小型企业 景气水平明显回升。整体而言，一季度我国经济平稳起步。3 月制造业 PMI 指数在 扩张区间上行，服务业商务活动指数和建筑业商务活动指数均回暖，或因增量政策 和季节性回升的双重作用。供需两端持续回暖，但价格指数回落或表明利润持续被 抑制，居民消费依旧有待改善。2 月起美国对我国持续加征关税，对美出口或影响。 综合来看，25Q1 经济延续 24Q4 以来的企稳态势，二季度需关注消费复苏情况及美 国关税的影响，国内需求和价格的改善仍需观察。2025Q1 债市明显调整，Q2 可能 震荡。债牛不再，每涨卖机。 证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 04 月 02 日 风险提示：财政大幅发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带 来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。 新消费 李宁(02331.HK)点评： ...