东兴证券晨报-2025-04-07

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 分析师推荐 【东兴有色金属】有色金属行业：市场情绪高度挥发，金属行业定价有望展 现强韧性——对等关税政策点评（20250407） 衰退预期引导铜价向下调整，供需紧平衡支撑铜定价韧性：中国铜材的出口 区域集中在亚洲地区，24 年对美铜材出口仅 3 万吨，本次市场的大幅波动和 Q1 美国加征铜进口关税预期推动市场多铜交易热情有关。25Q1，受美国或 加征 25%铜关税预期影响，COMEX 铜出现抢进口现象，导致 COMEX 与 LME 铜价差由年初的-2 美元/吨增至 4 月 2 日的 1380 美元/吨，市场定价中 持续计入较多事件性及套利性多头交易（伦铜注销仓单占比由年初 7%增至 近期 46%）。但伴随 4 月 2 日美国对等关税政策出台，美国铜加税预期的交 易逻辑弱化而全球经济衰退的交易逻辑攀升（摩根大通将美国和全球的经济 衰退几率上调至 60%，较之前提高了 20 个百分点），从而导致铜价交易波 动性的加速放大并推动 COMEX 与 LME 铜价差的急速收敛（至 4 月 4 日， 两市价差缩小 614 美元/吨至 766 美元/吨，-44%）。但另一方面，2025 年 全 ...