2025年3月通胀数据点评：应对新一轮关税冲击，逆周期政策组合拳正当时

2025 年 04 月 11 日 宏观经济 应对新一轮关税冲击，逆周期政策组合拳正当时 ——2025 年 3 月通胀数据点评 宏观点评 3 月份，CPI 以及核心 CPI 整体表现均较为平稳，单月波动更多受前期 春节月价格扰动影响。其中，部分商品和服务价格表现较好。家用电器及通 信工具价格，累计同比增速分别较上月提升 1 和 0.2 个百分点。这可能主要 受"以旧换新"政策支持的影响；其他如衣着、酒类、教育文化和娱乐以及 其他用品和服务价格累计同比增速较上月提升 0.1 个百分点。能源价格下行 则成为 CPI 的主要拖累项。不过 PPI 受油价及季节性因素拖累表现偏弱。 通胀整体偏弱叠加 4 月我们将迎来一轮关税冲击，我国物价未来面临较 大的下行压力。因此，需要尽快出台相应逆周期调节政策，做好对冲，实现 我国国民经济平稳向好运行。 风险提示：对等关税演化存在较大不确定性；全球贸易下滑；全球资本市 场波动加大。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 钟 山（研究助理） zhongshan01 ...