通胀虽低：积极政策在行动

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题 通胀虽低：积极政策在行动 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年 4 月 10 日，国家统计局公布 2025 年 3 月物价数据，CPI 同比下降 0.1%，PPI 同比下降 2.5%，降幅边际扩张。 结束 1-2 月的大幅波动，3 月数据仍反映出当前价格端整体呈现稳中偏弱 的态势，还需政策进一步提振。3 月 CPI 环比下降 0.4%，符合季节性表现， 同比降幅收窄。核心 CPI 边际回升，不过主要体现了前期"以旧换新"政策 效果的释放，家电、电子等价格因此受到支撑。整体消费需求、服务需 求还处于稳中偏弱状态，等待更多政策发力支持。3 月 PPI 环比同比跌幅 均扩大，主要受到国际油价回落和出口行业价格下行等输入性因素影响， 内需偏弱下，煤炭、钢铁等价格也有所拖累。 叠加 4 月以来关税扰动加剧、外部风险上升，我们认为，系列稳增长政 策进一步加码对冲或已在路上。货币方面，降准降息紧迫性抬升；财政 政策也需多管齐下，包括但不限于专项债发行进一步提速、消费补贴政 策加码等。 风险提示：房 ...