对等关税落地，不确定性仍存

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题 2025 年 4 月 5 日 对等关税落地，不确定性仍存 [Table_Summary] 投资要点： "对等关税"并不对等，"豁免清单"也非豁免 美国时间 2025 年 4 月 2 日，美国对全球 185 个国家宣布征收"对等关税" （钢铝、汽车和部分商品暂时豁免）、对汽车和部分零部件加征 25%。 分国家看，"对等关税"部分对中国加征 34%，对东盟国家平均加征 34%， 对欧盟加征 20%。 对中国加征关税超市场预期，主因美国计算其税率的方式并不符合常 理，计算结果倾向于重点针对对美贸易顺差国。 对等关税的"豁免清单"包括铜、药品、半导体、木材、能源品、矿产品 等，均为前期特朗普提及的重点征收的产品，短期内可能看到针对性的 加征措施。 [Table_AuthorInfo] 对美国通胀的影响较高，滞胀风险显著升温 美国新一轮关税措施对全球 185 个国家征收，涉及美国 72%的进口商 品，导致平均关税税率提升 18.2 个百分点。由于美国短期内产能增长 的空间有限、对全球加征导致寻求他国替代的空间也不足，美国的通胀 或将提升 2.6 个百分 ...