华源晨会精粹-20250415

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 04 月 15 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年04月14日 华源晨会精粹 固定收益 3 月金融数据亮眼——2025 年 3 月金融数据点评：3 月新增贷款 3.64 万 亿，同比明显多增。3 月 M1 增速（1.6%）回升，经济活性有所提升。3 月社融增量 5.89 万亿，同比大幅多增 1.05 万亿，多增主要来自信贷及政府债券净融资，社融增 速（8.4%）回升。3 月 20 日-4 月 11 日债市主要交易高关税对中国经济的冲击。但 事情正在起变化，我们认为，未来几个月中美达成贸易协议降低关税的概率不低。3 月金融数据较好，反映经济稳中向好。未来债市可能要逐步交易中美缓和，非银可 能将降久期，我们预计近期 10Y 国债收益率将重回 1.7%上方，甚至逐步走向 1.8%。 倘若未来中美达成协议将关税降至年初水平，年内 10Y 国债收益率高点仍有望到 1.9%。我们认为，2025 年经济仍可能企稳，维持此前的预判，2025 年 10Y/30Y 国 债收益率高点看 1.9%/2.2%。 风险提示：政府债券增发规模大幅超预期 ...