金徽酒（603919）：一季度经营稳健，产品结构持续升级

证券研究报告 | 2025年04月15日 金徽酒（603919.SH） 优于大市 第一季度经营稳健，产品结构持续升级 2025Q1 收入同比增长 3.0%，净利率录得提升。2025Q1 公司实现营业总收入 11.08 亿元/同比+3.0%，归母净利润 2.34 亿元/同比+5.8%。收入增速略低主因百元以 下产品经营节奏扰动，同时春节备货动作前置于第四季度。2025Q1 产品结构和 费用率表现较好，净利率同比提升 0.54pcts。综合 2024Q1+2025Q1 来看，营业 总收入同比+12.3%，归母净利润同比+4.2%。 第一季度产品结构延续升级趋势，省外市场增速高于省内。分产品看，2025Q1 公司 300 元以上/100-300 元/100 元以下产品收入 2.45/6.30/2.21 亿元，同比 +28.1%/+14.2%/-31.7%，产品结构延续升级趋势，100 元以上产品收占比 79.8%； 其中年份系列增速引领，金徽 18/28 年预计增速最快；低端产品下滑较多主因 2024 年 3 月产品提价前进行集中回款、基数较大，同时 2025 年春节较早，世纪 金徽等订货会前置至 2024Q4。分 ...