商贸零售行业：政策加码内需，3月社零增速持续回暖

证券研究报告· 行业研究报告 2025 年 4 月 17 日 江海证券研究发展部 商贸零售行业 政策加码内需，3 月社零增速持续回暖 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的 利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之免责条款 消费行业研究组 分析师：张婧 事件： ◆国家统计局发布了 2025 年一季度和 3 月份的社会消费品零售总额数据：1—3 月份，我国社会消费品零售总额 124671 亿元，同比增长 4.6%，其中 3 月份社 会消费品零售总额 40940 亿元，同比增长 5.9%。3 月份社零增速持续回暖。 投资要点： 1）乳制品板块：行业原奶去化环比加速，预计 Q3 企稳反弹，下游刺激政策陆 续出台（生育补贴+内需刺激政策）。关注妙可蓝多、新乳业和伊利股份。 2）零食：渠道景气度变化（会员店、量贩渠道、线下零售调改）和爆品催化（魔 芋品类放量）。关注盐津铺子、万辰集团和港股的卫龙。 3）社服：关注持续有热点和政策催化、出行体验性价比高、有新资产注入预期 的 ...