中金4月数说资产

中金 4 月数说资产 20250116 摘要 • 一季度 GDP 平减指数同比下滑 0.8%，显示供需缺口仍存，需政策进一步 弥合。第二产业贡献最大，受益于新基建、新型城镇化及出口前置，规模 以上工业增加值同比增长 6.7%，高于去年四季度。 • 一季度固定资产投资同比增长 4.2%，受政策前置发力带动。基建和制造 业投资增速上升，但房地产投资降幅扩大。广义基建投资同比升至 11.5%，传统基建是主要动力。 • 一季度 A 股上市公司整体盈利不佳，预计零增长或轻微负增长。中上游能 源和原材料行业业绩平淡，消费领域家电、音响及通信器材表现良好， TMT 板块受益于人工智能应用维持高景气。 • 3 月社零总额同比增长 5.9%，超预期，受益于以旧换新政策，家电、家具 等品类增速显著。未来消费提振政策有望进一步释放居民消费需求。 • 3 月金融数据优于预期，新增社会融资和贷款同比增加，但需求恢复仍不 明显。政府债是社融同比多增的主要贡献因素，居民收入预期不确定性导 致消费意愿偏弱。 Q&A 制造业和高技术产业在一季度表现较好，工业增加值同比增速较 1~2 月有所改 善。电子、电气器械、专用设备、非金属矿物、钢铁等细 ...