城投随笔系列：外部冲击之下的城投融资

城投随笔系列 外部冲击之下的城投融资 2025 年 04 月 18 日 近期，在美国推出"超预期对等关税"的背景下，国内城投融资政策是否 会有转变？政策走向如何展望？本文聚焦于此。 ➢ 2018 年，城投融资有何变化？ 以史为鉴，我们先复盘 2018 年中美贸易摩擦后国内的政策应对。 2018 年，中美贸易摩擦分阶段升级，美国对我国加征关税的商品规模从 500 亿美元逐步扩大至 2500 亿美元，涵盖机械、通信设备等高附加值领域。 我国央行的货币政策实行多目标制，在外部冲击的压力下，这一阶段"稳 增长"目标的重要性上升。央行全年通过四次定向降准和 MLF 操作释放中长期 流动性，并创新 TMLF 工具定向支持小微企业和民营企业。 2018 年中之后，央行在保持"稳健中性"主基调的同时，通过结构性工具 和预期管理，逐步引导货币环境向"宽信用"过渡：2018 年新增人民币贷款较 2017 年同比多增 18.3 万亿元，其中 7-12 月同比多增 12.7 万亿元；企业债券 融资 2018 年同比多增 2 万亿元。 另一方面，2018 年初，正临严控地方政府隐性债务的大环境，基建增速处 于下滑态势，城投融资政策在" ...