因子选股系列之一一三：时点风险模型

金融工程 | 专题报告 时点风险模型 ——因子选股系列之一一三 杨怡玲 yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 研究结论 研究动机 2024 年 9 月科技板块因政策变化引发的超预期反弹，暴露了传统指数增强模型在应对突 发性外部风险时的重大缺陷。此类事件驱动型风险具有瞬时性、高波动特征，而传统 Barra 类风险模型依赖缓慢衰减的风格因子进行风控，难以及时捕捉突发风险的短期集聚 效应，导致组合在极端市场环境下出现历史性回撤。基于此，本研究提出时点风险因 子，旨在解决突变型风险对组合的冲击问题。 时点风险因子 针对外部风险事件的突发性，我们创新性提出"时点风险因子"来刻画这种时点的风 险，风险具有集聚性，因此当天高风险的来源在未来短期内仍然是市场的高风险来源， 因此可以依靠这种风险的集聚效应去控制组合的时点风险从而起到对外部事件降波的作 用。 我们通过监测中证全指指数的振幅与成交额突破阈值（5 日均值+1 倍标准差）的突变时 点，以个股当日涨跌幅构建风险因子。当日个股涨跌幅是当日的隐式风险共同作用"定 价"后的结果，这一设计本质上是将政策冲击、流动性突 ...