流动性与机构行为跟踪：基金买债力量变弱

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 资金面部分，未来一周，21-22 日进入税期走款，24 日开启资金跨月布局，25 日是 4 月 MLF 续作窗口，全周政府债净融资规模转负，关注央行临近跨月的操作，预计资 金面将保持均衡运行。 存单部分，未来一周，存单到期规模近 8000 亿，供给端压力增大，存单利率相较资金 利率利差已明显压缩，部分买盘有所止盈，存单收益率或震荡。 机构行为部分，未来一周关注：（1）LPR 操作、MLF 操作、4 月底政治局会议政策预 期以及特朗普发声可能对债券继续构成扰动，短期利率或继续窄幅震荡，等待线索更 加明晰后加剧波动的概率会放大；（2）近期短端利率受到资金价格和降准降息预期变 动后，相比长端性价比变弱，但是未来一周长端可能增加对于政策和基本面预期的定 价，长短端表现可能出现反向分化。 ❑ 流动性：资金面均衡运行有望持续 1、资金面部分：（1）超长特别国债发行计划公布，较市场预期有所提前，二季 度将进入政策集中发力期，央行净投放呵护税期资金面。（2）从资金的量、价观 察，大行融出规模稳中有降，各期限资金利率小幅上行，银行间流动性平稳，非 银融入规模边际下降，杠杆水平边 ...