固定收益周报：价值权益资产仍最具性价比-20250420

2025 年 04 月 20 日 价值权益资产仍最具性价比——资产配置周报 （2025-4-20） 相关研究 —固定收益周报 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 3 月实体部门负债增 速录得 8.3%，前值 8.4%，略低于我们之前的预期。预计 4 月 实体部门负债增速小幅反弹至 8.7%附近，3 月底 4 月初形成 年内高点，随后趋于下行，重回缩表。金融部门方面，上周 资金面边际上整体平稳。2025 年政府工作报告中明确指出： "使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水 平预期目标相匹配"，这表明，稳定宏观杠杆率的大方向没 有任何动摇，中国仍然处于边际缩表过程之中，大规模化债 进一步降低了地方政府融资成本、以及发生大规模违约和流 动性风险的概率，有利于提升全社会的预期。按照两会公布 的财政计划，我们预计年底实体部门负债增速将下降至 8%附 近。 财政政策。上周合计政府债（包括国债和地方债）净增加 5717 亿元（高于计划的净增加 4627 亿元），按计划本周政 府债净减少 692 亿元，2025 年 2 月末政府负债增速为 12.9%，前值 11.8%， ...