黄金：新世界秩序下的宠儿

[Table_Invest] 优于大势 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-04-21 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 黄金：新世界秩序下的宠儿 核心观点： [Table_Summary] 金：关税反复对金价利多影响仍在发酵，联储维持中性对金价形成助攻。 1）目前金价的核心变量是关税，影响主要分成三个层次：第一，关税政 策反复带来的不确定性本身，触发了避险情绪（短期）；第二，关税带来 美国滞胀预期，而滞和胀问题分别对美股和美债形成制衡，黄金成为大 类资产配置中的最优解（中期）；第三，特朗普政府想利用关税政策解决 逆差问题和带动制造业回流，代价是进一步松解全球资金与美元资产的 绑定度，既削弱了外国配置意愿，亦客观上减少了海外沉淀资金（长期）。 在关税问题上，特朗普团队内部安全派和筹码派的博弈导致了政策反复， 在经历了短暂的金融风暴后，关税主导权似乎逐渐向以贝森特为核心的 筹码派过渡，全球对等关税变为各国谈判拉锯战+特定行业关税，中美则 仍在僵持阶段。本周看关税谈判进展有限，且后续各国与美谈判结果仍 具有高度不确定性，即便是乐观假设中美开 ...