信用策略周报20250420：信用偏弱何时休？-20250421

信用策略周报 20250420 信用偏弱何时休？ 2025 年 04 月 21 日 ➢ 信用结构性偏弱 当周，信用债收益率跟随利率震荡，其中：（1）3-4 年期左右的中长信用表 现相对突出，在利率方向难寻、信用供需格局仍利好配置的情况，信用债参与行 情逐渐由短及长演绎。（2）资金面整体维持均衡平稳的情况下，短二永收益率窄 幅下行，信用利差小幅压缩。（3）超长信用再度转为阴跌，在市场环境不确定性 因素仍较多的情况下，机构对流动性诉求较强，超长信用的参与情绪不算强。 ➢ 超长信用在纠结什么？ 对比历史来看，相似的买入力度却越发难以支撑超长信用债利差的持续压 缩，即便当下其已经行至近一年来的高位，为何？ 机构买入力量往往可以带动超长信用债的利差压缩，对应主要买盘净买入趋 势和超长信用的利差走势整体呈现负相关，尤其是以基金为代表的交易盘，保险 等配置盘则更多是"每调买机"。 但这种相关性在逐步减弱，尤其是在 2024 年 8 月以后，赎回扰动下的卖盘 （更多以交易盘为主）尚可迅速反映在定价上，回归的买盘（更多时间以配置盘 为主）愈发难以主导定价权。 这背后的根源或还是在于超长信用越来越低的票息： 一方面，低于 2.4 ...