百联股份（600827）：地产证券化盘活物业价值，核心业态持续转型升级

证券研究报告 | 2025年04月21日 发行REIT归母净利润高速增长。2024年公司实现营收276.75亿/yoy-9.32%， 归母 净利 润 15.67 亿 /yoy+292.93%，实 现扣 非归 母净 利润 1.11 亿 /yoy-42.88%，处于此前业绩预告中值。公司归母净利润大幅增长主要系公 司发行华安百联消费 REIT 取得投资收益所致。从公司经营业务角度来看， 由联华超市运营的相关超市业务仍产生亏损-3.33 亿，核心业务综合百货仍 在不断升级转型中，公司重点发力符合当下消费趋势业态如二次元文化商场 和奥特莱斯等，短期业绩有所承压，但长期来看助力公司实现健康稳健发展。 分业态来看：1）综合百货：百货业态 2024 年实现收入 14.83 亿/yoy-31.93%， 毛利率同比下降3.0pct至31.42%；购物中心实现收入22.34亿/yoy+17.60%， 毛利率 45.18%/yoy-8.62pct；奥特莱斯实现收入 15.17 亿/yoy+0.03%，毛利 率 78.06%/yoy+0.87pct。百货业态受消费环境影响承压明显，购物中心由于 娱乐休闲业态带动收入增长较快同时毛利率 ...