债券市场专题研究：债券波动性知多少？

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 04 月 21 日 债券波动性知多少? 核心观点 随着债市进入高波动阶段，准确评估债券波动性有助于投资者增厚收益或控制估值风 险。本篇报告测算了各类券种与组合波动率，整体信用债＞国债，信用债内部二永债> 普信债>商金债，波动率与市场调整及后续修复期间债券价格涨跌幅呈正相关。 分组合来看，二级债拉久期/子弹型组合波动较大，城投债哑铃型组合相对稳健。债券 防守性与进攻性的评估结果与上述结论类似，普信债抗回撤能力较强但进攻性不足， 适用于调整期间防守；二永债进攻性较强，但容易在债市走熊时出现较大回撤。 ❑ 债市波动率初窥 2025 年受负 carry、基本面修复预期及权益走牛影响，高波动格局延续。横向看，信用债波动率 普遍高于利率债，其中流动性较好的银行二级债波动最显著，而商金债的持仓机构多为负债端 相对稳定的自营，因此估值最稳定。 ❑ 各类信用债波动率特征几何？ 1、分期限看，长短端债券波动率之间的差异与资金面有关，在资金利率波动较大的年份，短 久期券种波动率明显高于长久期券种，在资金利率相对稳定时长久期券种波动率反而高于 ...