关税博弈下的经济走向与资产配置

核心观点 全球宏观经济正处于复杂动荡阶段，美国面临滞涨风险加大，而中国 经济韧性显现。特朗普政府实施的"对等关税"政策对全球贸易秩序造成 冲击，加剧市场不确定性。在此背景下，黄金等避险资产价值凸显，A 股估 值处于历史相对低位，具备配置价值。中国经济韧性增长，消费复苏与财 政前置发力成效初显，政策空间充足。 全球宏观经济概况 IMF 预测 2025-2026 年全球增速维持在 3.3%，低于历史平均水平。通 胀整体呈下行趋势，但服务业通胀粘性仍较强。全球货币政策出现分化，部 分央行已开启降息周期，而另一些央行则继续保持谨慎立场。 美国经济：高通胀、高赤字与滞胀隐忧 证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2025 年 04 月 23 日 关税博弈下的经济走向与资产配置 通胀情况：3 月 CPI 同比 2.4%，核心 CPI 同比 2.8%，服务型 CPI 仍维 持 3.7%的同比涨幅，住房租金等项目仍在高位徘徊，成为核心 CPI 粘性的 重要来源 宏观数据：2025 财年上半年预算赤字超 1.3 万亿美元，联邦债务/GDP 已突破 120%，预计 2025 年利息支出将突破 GDP 的 3%。3 月 ISM 制 ...