凯莱英（002821）：新兴业务发力，看好持续性

证券研究报告 | 公司点评 | 医疗服务 凯莱英(002821) 报告日期：2025 年 04 月 24 日 从业务拆分看：小分子业务保持稳定发展，收入基本持平。新兴业务收入同比增 长超 80%，公司持续加大市场开拓力度和业务竞争力提升，特别是多肽、寡核苷 酸、ADC 等增量业务，我们仍然看好新兴业务持续发力。 ❑ 盈利能力：新兴业务毛利率显著提升，看好持续性 25Q1 实现毛利率 42.54%（同比-0.98pct），其中小分子业务毛利率 45.17%（同比 -2.17pct），新兴业务毛利率 33.05%（同比+15.75pct，我们认为主要来自于新兴 业务订单持续交付下产能利用率持续提升带来的规模化效应），明显回升。 净利率看 25Q1 净利率 21.06%（同比+1.09pct），其中研发费用率同比-3.15pct， 管理费用率同比-0.41pct，销售费用率同比-0.33pct，财务费用率同比+2.67pct。我 们认为伴随着新兴业务板块产能利用率提升，公司盈利能力仍有希望逐渐回升。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计 2025-2027 年公司 EPS 为 2.90、3.45 和 4.19 元，2025 ...