思摩尔国际（06969）：菲莫一季报再次印证新型烟草大势，持续布局

证券研究报告 | 公司点评 | 家居用品 思摩尔国际(06969) 报告日期：2025 年 04 月 24 日 菲莫一季报再次印证新型烟草大势，持续布局 ——思摩尔国际点评报告 投资要点 ❑ 事件：4.23 菲莫国际发布 2025Q1 业绩，IQOS 作为 HNB 市场份额 70%+的领军 产品，从其经营表现感知行业成长，对思摩尔的 HNB 业务潜力具备指导意义。 3）美国 HNB 市场即将打开：美国市场 3 月底在德州试销收到了强烈的市场反 馈，未来几个月进行更多的试点。 4）对 25 年 IQOS 的指引：维持此前 25 全年烟支销量同比增长 10-12%（24 年达 到 1400 亿支、同比+11.6%）的指引，管理层预计今年剩余时间 IQOS 将保持双 位数增长。 5）菲莫 HNB 烟弹 25Q1 在全球市场的份额为 5.7%（同比+0.6pct），在日本市 场达到 32.2%（24Q4 为 30.6%） ❑ 新型口含烟 ZYN 表现亮眼，雾化电子烟开始起量，稳步迈向"无烟气未来" 1）新型口含烟：尼古丁袋 ZYN 在美国 25Q1 出货量 2.02 亿罐（同比+53%）， 在美国以外的国际市场同样取 ...