江苏国信：煤价下行驱动利润高增，25年装机放量可期-20250427

2025 年 04 月 26 日 江苏国信（002608.SZ） 增持（维持评级） 公司点评 证券研究报告 煤价下行驱动利润高增，25 年装机放量可期 用电需求增长+利用小时提升，24 年火电发电量持续增长，25 年后 续装机放量可期。江苏省 24 年用电量同比+8.3%、高于全国平均 1.5pct，此外公司国信滨电百万千瓦煤电 3 号机组于 24 年底投产放 量，叠加山西煤电、江苏气电利用小时数提升带动公司 24 年利用小 时数同比+0.9%，公司 24 年总发电量 722.01 亿千瓦时、同比+2.2%。 江苏电力供需偏紧格局为电价提供有力支撑，公司 24 年平均上网电 价 0.469 元/千瓦时、同比小幅-0.9%。此外，国信滨电第二台 100 万千瓦超超临界燃煤发电机组于 25 年 4 月投产，且国信沙洲、国信 马洲百万千瓦煤电机组有序建设中，预计集中于 25 年投产、有望带 来 25 年控股在运机组总量近 25%的增幅，持续贡献装机增量。 煤价中枢下行，对 2024-1Q25 利润增长起到重要驱动作用。24 年起 国内煤炭产能增长、进口煤供应增加，供给侧放量背景下市场煤价、 长协煤价中枢同比分别回落 ...