光的三个边际变化：关税、需求与持仓结构

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 通信 市场部分担心关税可能导致 AI 算力需求可能停滞不前甚至衰退，但从需 求侧看下游厂商的收入仍受益于 AI 而保持较高增速，同时 Capex 依旧 保持超预期状态。本周周四谷歌公布 25Q1 财报，财报显示公司 2025Q1 营收达 902 亿美元，同比增长 12%；净利润 345.4 亿美元，同比大增 46%，超出市场预期。其中云计算业务和广告业务均保持高增速，且 公司明确表示，受益于 AI 对营销的驱动广告转化率显著提升。且公司 表示仍维持此前年报给出的 2025 全年 750 亿美元的 Capex 指引，且 25Q1 公司 Capex 为 172 亿美元，同比增长 43%，Capex 主要用于服 务器、数据中心等领域。 我们认为，尽管市场对算力需求仍持观望态度，但从本次财报季已经发布 的财报来看，AI 需求并未放缓。无论是上周台积电给出的业绩增速指引， 还是本周新易盛等国内光模块厂商给出的优异业绩以及谷歌等下游厂商 的业绩以及 Capex 指引，均证明 AI 叙事逻辑本身并未发生改变，在应 用创新进入爆发期的现状 ...