用友网络（600588）：云转型顺利，看好AI业务机遇

证券研究报告 用友网络 (600588 CH) 云转型顺利，看好 AI 业务机遇 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 27 日│中国内地 | 计算机应用 | 用友网络发布一季报，2025Q1 实现营收 13.78 亿元（yoy-21.22%），归母 净利-7.36 亿元（yoy-62.41%），扣非净利-7.94 亿元（yoy-76.00%）。公司 25Q1 收入下滑明显，主要受 24Q4 及 25 年 1 月合同签约金额同比下降影 响。25 年 2 月起公司合同签约金额已恢复正增长，呈现改善趋势，我们认 为，AI 战略驱动下有望带动公司 25 年业绩加速修复，维持"买入"评级。 Q1 订阅负债提升，云业务有望进一步发展 25Q1 用友网络云服务累计付费客户数达 91.88 万家，新增云服务付费客户 数 4.63 万家。订阅相关合同负债为 22.7 亿元，同比+25.0%。分客户看，1） 大型企业：25Q1 新增一级央企签约 1 家，累计签约 45 家，新增中国南水 北调、中油燃气、水电五局等头部客户；2）中型企业：25 ...