海澜之家（600398）：分红卓越，主业稳健，期待京东奥莱引领增长

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 30 年 月 日 海澜之家（600398.SH） 分红卓越，主业稳健，期待京东奥莱引领增长 2024 年公司收入同比-3%/归母净利润同比-27%，股利支付率高达 91%。1）2024 年公司收 入为 209.6 亿元，同比-3%；归母净利润为 21.6 亿元，同比-27%；扣非归母净利润为 20.1 亿元， 同比-26%。少数股东损益为 0.30 亿元，我们推算品牌管理（斯搏兹+京东奥莱）子公司口径全年 利润约为 1 亿元。2）盈利质量：毛利率同比持平为 44.5%；销售/管理/财务费用率同比分别 +2.9/+0.5/-1.1pct 至 23.1%/4.9%/-0.8%（我们判断销售费用率提升主要系直营渠道占比增加）； 综合以上，净利率同比-3.1pct 至 10.4%。3）单 Q4：2024Q4 公司收入为 57.0 亿元，同比-4%； 归母净利润为 2.5 亿元，同比-50%；扣非归母净利润为 2.7 亿元，同比-45%。4）公司 2024 年合 计拟分配现金股利 19.69 亿元，股利支付率约为 91%，以 2025 年 4 月 ...