西部证券（002673）：2025年一季报点评：自营业务环比有所下行

公司研究 证 券 研 究 报 告 西部证券（002673）2025 年一季报点评 推荐（维持） 自营业务环比有所下行 目标价：9.24 元 事项： 点评： 单季度 ROE 同比提升，环比下行，或主要受自营固收业务影响。公司报告期 内 ROE 为 1%，同比+0.3pct，杜邦拆分来看： 1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：2.75 倍，同比-0.1 倍，环比+0.2 倍。 2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收 入后）为 1.2%，同比+0.2pct。 3）公司报告期内净利润率为 30.3%，同比+5.2pct。 杠杆倍数同比有所下行。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为 798 亿元，同比-1.8 亿元，净资产：290 亿元，同比+9.1 亿元。杠杆倍数为 2.75 倍， 同比-0.1 倍。 公司计息负债余额为 451 亿元，环比+80.6 亿元，单季度负债成本率为 0.6%， 环比-0.2pct，同比-0.1pct。 重资本业务收益率环比有所回落，同比仍在提升。公司重资本业务净收入合 计为 4.8 亿元。重资本业务净收益率（非年化）为 0.7%，环比-0 ...