海澜之家（600398）：基本盘逐渐企稳，新零售业态持续壮大

证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 海澜之家(600398) 报告日期：2025 年 04 月 30 日 基本盘逐渐企稳，新零售业态持续壮大 ——海澜之家点评报告 投资要点 ❑ 25Q1 盈利超预期，全年维持高分红率 2024 年实现收入 209.6 亿元（同比-2.7%），归母净利润 21.59 亿元（同比- 26.9%），扣非后归母净利润 20.15 亿元（同比-25.6%），净利率下降主要是由于 费用杠杆及新业务并表。 25Q1 实现收入 61.9 亿元（同比+0.2%），归母净利润 9.35 亿元（同比+5.5%）， 扣非后归母净利润 9.26 亿元（同比+5.5%），高基数上业绩增速转正，表现超预 期。 24 年公司拟现金分红 19.69 亿元，分红率 91.22%，对应股息率 5.2%。 ❑ 主品牌：Q3 触底后降幅逐季收窄，直营占比提升 24 年主品牌收入 152.7 亿元（同比-7.2%），毛利率同比提升 1.3pp 至 46.5%，主 要来自直营及电商占比提升。逐季度趋势来看，24Q1 至 Q3 逐季度走弱，但 24Q4、25Q1 的同比降幅已逐渐收窄。 门店数量来看，24 年直营店净 ...