中国中免（601888）：离岛免税有望边际企稳，静待经营拐点

港股通 证券研究报告 中国中免 (1880 HK/601888 CH) 离岛免税有望边际企稳，静待经营拐点 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 30 日│中国内地/中国香港 | 旅游综合 | 中国中免发布 1Q2025 业绩：1Q25 实现营收 167.46 亿/yoy-10.96%，毛利 率 32.98%/yoy-0.33pct。归母净利 19.38 亿/yoy-15.98%，归母净利率 11.57%/yoy-0.69pct，扣非归母净利 19.36 亿/yoy-15.81%，经营表现仍相 对平淡。但从离岛免税销售表现来看，25 年 1-3 月同比降幅呈现波动收窄 趋势，待基数消化后，离岛免税需求同比有望企稳，进而带动经营向上修复。 立足中长期，免税店作为旅游零售和承接消费回流的重要窗口，在波动的国 际贸易环境之下，渠道价值得以凸显。同时，公司有望持续受益于"即买即 退"等多元政策扶持、出入境客流回暖和产品结构扩容升级，盈利能力修复 可期，市内免税新渠道落地亦有望带来业绩新增量。维持"买入"评级。 3 月离岛免税销售额同比降幅收窄，机场渠 ...