农业银行（601288）：利润韧性较强，不良边际改善

证券研究报告 农业银行 (1288 HK/601288 CH) 利润韧性较强，不良边际改善 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地/中国香港 | 国有大型银行 | 农业银行于 4 月 29 日发布 2025 年一季报，25Q1 归母净利润、营业收入分 别同比+2.2%、+0.4%，25Q1 年化 ROE、ROA 分别同比-0.57pct、-0.04pct 至 10.82%、0.66%。公司县域金融特色突出，应享一定估值溢价，A/H 股 维持增持/买入评级。 县域需求较强，息差边际下行 3 月末总资产、贷款、存款增速分别为+6.3%、+9.8%、+3.1%，较 24 年末 -2.1pct、-0.4pct、-1.8pct，公司信贷投放稳健，一季度零售、对公贷款分 别新增 4432 亿元、7035 亿元，县域贷款新增 7261 亿元。净息差较 24A-8bp 至 1.34%，资产端定价较为承压，Q1 生息资产收益率较 24A 下行 37bp 至 2.79%，负债成本有一定优化，下降 27bp 至 1.56%。存 ...