水井坊（600779）：经营节奏平稳，战略理性务实

证券研究报告 水井坊 (600779 CH) 经营节奏平稳，战略理性务实 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地 | 饮料 | 公司发布 24 年报/25 一季报：24 年实现营收/归母净利 52.2/13.4 亿（同比 +5.3%/+5.7%），24Q4 营收/归母净利 14.3/2.2 亿（同比+4.7%/-12.3%）； 25Q1 实现营收/归母净利 9.6/1.9 亿（同比+2.7%/+2.2%）。25Q1 业绩表现 基本符合我们此前预期（25Q1 收入/归母净利同比+3%/+1%）。收入端， 24Q1 春节期间公司积极促动销，Q2、Q3 积极维护渠道健康和价值链稳定， Q4 保持正常回款节奏。利润端，公司全年保持精细化费用投放，盈利能力 保持稳健。展望 25 年，公司重视渠道健康度，消费者培育赋能动销；中长 期视角下，公司产品升级创新/品牌高端化/营销突破三大核心战略稳步推进， 我们仍期待终端动销边际向上，持续修复，维持"买入"评级。 营业收入稳增，市场培育精耕 产品端，24 年高档/中档酒营收 ...