春秋航空（601021）：1Q收益水平仍较弱，但有望改善

1Q 收益水平仍较弱，但有望改善 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地 | 航空运输 | 春秋航空 1Q25 营收 53.17 亿，同增 2.9%，归母净利润 6.77 亿，同降 16.4%， 相比我们预期的 6.0 亿高 13%，或主因公司收益水平下降幅度小于预期。 同时公司 2024 年营业收入 200.00 亿，同增 11.5%，归母净利润 22.73 亿， 同增 0.7%。短期行业票价尚未明显回暖，但伴随供需结构改善，收益水平 有望借助旺季提升。往后展望，我国低成本航空仍有渗透空间，我们认为公 司具备成长性，且其低成本模式经营效率较高，经营指标与盈利能力业内领 先，叠加飞机利用率仍在回升中，公司盈利兑现度较高。维持"买入"。 1Q25 收益水平拖累毛利率，但税前利润同比仍小幅提升 1Q25 或由于高基数，票价同比较弱，我们测算单位客公里收益同比下降约 3.5%。运力端公司主要投放至国际线，ASK 同增 66.1%，同时国内线 ASK 同降 3.3%，整体同增 6.9%。整体客座率同降 0.6pc ...