源杰科技（688498）：2024年年报及2025年一季报点评：25Q1实现扭亏为盈，数通业务持续发力未来可期

➢ 持续加大研发投入，充分把握高端光芯片领域的发展机遇：公司 2022~2024 年的研发费用率分别为 9.58%/21.43%/21.62%。2024 年全年公司研发费用达 5451.76 万元，同比大幅增长 76.2%。电信市场方面，公司积极配合海内外设备 商提前布局下一代 25G/50G PON 所需的 DFB/EML 产品，实现第一阶段的卡位 和小批量出货。数通市场来看，除了 CW 70mW 芯片外，公司 100G PAM4 EML、 CW 100mW 芯片已完成客户认证，200G PAM4 EML 已完成产品开发并推出， 还研发了适配 CPO 方案的 300mW 高功率 CW 光源，此外针对 OIO 领域的 CW 光芯片需求，公司也已展开相关预研工作。 ➢ 投资建议：公司作为国内光芯片厂龙头商，技术实力突出，持续聚焦电信& 数通领域的高端品类国产替代，成长空间广阔。我们预计公司 2025-2027 年的 归母净利润分别为 0.95/1.68/2.45 亿元，对应 PE 倍数 104/59/40 倍。维持"推 荐"评级。 ➢ 风险提示：数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新产品发展不及预期。 [盈利预 ...