中国中免（601888）：离岛免税销售降幅收窄，关注出入境免税增量

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 离岛免税销售降幅收窄，关注出入境免税增量 [Table_Summary] 事件： 中国中免发布 2025 年一季度报告，2025Q1 公司实现营收 167.46 亿元 /-10.96%，归母净利润 19.38 亿元/-15.98%，扣非归母净利润 19.36 亿元 /-15.81%。 点评： Q1 盈利能力小幅下滑。毛利端：2025Q1 综合毛利率 33.0%/-0.3 pct； 费用端：销售费用率 13.1%/+0.3 pct，管理费用率 2.5%/同比持平，研发 费用率 0.1%/+0.1 pct，财务费用率-1.2%/-0.5 pct；净利端：归母净利率 11.6%/-0.7 pct。 今年以来离岛免税销售下滑幅度持续收窄，客单价回暖，购物转化率 仍有拖累。根据海口海关数据，2025Q1 离岛免税购物金额 113.1 亿元 /-11.4%，免税购物人次 154 万/-27.8%，免税购物件数 980.4 万/-25.9%， 客单价 7343 元/+23%。较 2024 年全岛销售金额情况降幅持续收窄， 国际客流持续恢复，出入境免税有望延续增长趋 ...