中国人寿（601628）：负债结构优化，利润水平提升

证券研究报告 | 2025年04月30日 中国人寿（601628.SH） 优于大市 负债结构优化，利润水平提升 2025 年一季度公司营收及成本表现分化。营收方面，一季度受债券市场利率 上行及权益市场震荡加剧影响，公司投资收益拖累营收表现，总营收同比下 降 8.9%。支出方面，2025 年以来，受益于医疗险及健康险赔付水平大幅优 化及市场利率波动影响，公司保险服务费用同比大幅下降 32.8%，带动公司 实现归母净利润 288.02 亿元，同比增长 39.5%。其中，因 VFA 保险合同采用 当期市场利率计量，因此一季度债券市场波动导致短期保险服务费用出现一 定波动。预计未来随着医保支付改革的推进，公司赔付水平将持续优化。 一季度保费收入同比增长 5.0%，增速优于行业。2025 年以来，行业受制于 保险需求透支、预定利率调降、缺乏爆款产品等因素影响，保费收入增速疲 软。在此背景下公司加大优质产品供给，把握差异化销售策略。此外，公司 持续推进代理人的"三化"转型，人均产能及队伍留存率同比提升。截至一 季度末，公司实现总保费收入 3544.1 亿元，同比增长 5.0%。其中，受益于 优质存量客户及产品体系，续期保 ...