5月，转债相机而动

2025 年可转债月度策略 5 月，转债相机而动 2025 年 04 月 30 日 ➢ 4 月，权益与转债市场行情复盘 权益市场全线回调，消费与金融地产抗跌。截至 4 月 25 日，科技 TMT、先 进制造板块领跌，分别跌 6.38%、5.76%；医药、周期跌幅居中，分别跌 2.29%、 1.48%；消费、金融地产跌幅均约 0.8%。 小盘转债抗跌，金融转债逆势上涨。转债市场，小盘转债仅跌 0.39%，表现 相对占优；金融转债逆势上涨 0.44%，公用事业转债微跌 0.02%。AA-及以下转 债表现强势，大盘 AA+转债反弹偏弱。个券层面看，半导体、农林牧渔主题转债 领涨。跌幅前十个券以强赎到期转债为主。 4 月转债股性估值高位稳固，债性估值小幅下降。百元平价溢价率稳定在约 22%附近，转债市场价格中位数约 119 元，均为 2017 年以来 70%分位数附近。 偏债型转债数量占比维持约 40%，但偏债型转债的纯债溢价率从历史 50%分位 数（5.54%）明显下降降至 3%以下。 ➢ 5 月，经济与权益基本面展望 4 月 PMI 环比回落，关税冲击下外需减弱影响显现，指向政策加码必要性提 升。展望 5 月及后 ...