招商银行（600036）：净息差保持韧性，资产质量稳健

招商银行（600036） 证券研究报告 事件： 4 月 29 日，招商银行发布 2025 年一季度报告。2025Q1 公司实现营收 838 亿元，YoY-3.09%；归母净利润 373 亿元，YoY-2.08%；年化 ROE 同比下降 1.95pct 至 14.13%。 点评： 公司报告 | 季报点评 净息差保持韧性，资产质量稳健 信贷增长放缓，净息差韧性较强。2025Q1 净利息收入同比增长 1.9%， 而 2024 年同比增长-1.6%，净利息收入回归正增轨道。 规模方面，2025Q1 末总资产同比增长 8.8%，其中贷款总额、金融投资 分别同比增长 4.5%、20.2%，信贷需求疲弱下公司加大债券配置力度。 净息差方面，2025Q1 净息差为 1.91%，较 2024Q4 仅下降 3bp，韧性 较强。资产端，2025Q1 生息资产收益率环比下降 12bp 至 3.21%，LPR 和存量房贷利率下调，叠加有效需求不足导致的贷款利率自发式下行，贷 款收益持续承压。负债端，2025Q1 计息负债成本率环比下降 11bp 至 1.39%。我们认为，存款挂牌利率下调红利加速释放，负债成本压力缓解 是支撑净息差的核 ...