比音勒芬（002832）：营收稳健增长，利润短期承压，期待多品牌成长

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 05 月 02 日 比音勒芬（002832.SZ） 营收稳健增长，利润短期承压，期待多品牌成长 消费品/轻工纺服 24 年公司营收、归母净利润同比分别+13.24%、-14.28%，25Q1 同比分别 +1.41%、-8.47%。线上渠道增速领先，线下直营门店持续扩张，短期毛利率承 压&费用率增加拖累净利率下滑。预计 25-27 年归母净利润分别为 7.98 亿元、 8.96 亿元、10.11 亿元，当前市值对应 25PE12X，26PE11X，维持强烈推荐评 级。 ❑ 营收稳健增长，利润指标承压。 （2）门店数量：截至 2024 年末公司门店数量净增加 39 家至 1294 家，其中 直营店 644 家（净增 37 家），店均面积 172.12 平米（+10.54%），店均销 售金额 398.72 万元（+1.05%）；加盟店 650 家（净增 2 家）。 ❑ 毛利率总体承压但线上毛利率提升，费用率增加拖累净利率下滑。 （1）2024 年：公司毛利率同比-1.60pct 至 77.01%，其中线上毛利率 74.63% （+4.01pct），线下直营毛利率 81. ...